Nach Paypal: auch Visa, Mastercard und eBay verlassen das Projekt Libra

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Das war die Revolution 2020 in Linz!

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Prof. Dr. Christian Piska von der Uni Wien im Interview zu Libra und einer neuen Krypto-Geldpolitik

BTC-ECHO: Wie schätzen Sie die Chance ein, dass Libra von den Regulierungsbehörden genehmigt wird?

Prof. Dr. Christian Piska: Das kann man nicht pauschal beantworten. Es gibt verschiedene Statements von einzelnen Regulierungsbehörden, wobei wir wissen, dass sich Deutschland und Frankreich klar gegen Libra positioniert haben. Das war auch zu erwarten. Schließlich ist eine staatliche Währung ein grundlegender Bestandteil der staatlichen Souveränität und da erscheint der etablierten Finanzwelt ein Coin, hinter dem eine solche Macht wie Facebook steht, schnell als unliebsame Konkurrenz. Aber auch Russland oder China sehen in privaten Stable Coins wie Libra eine Bedrohung.

Hier könnte die USA im Gegensatz zu China oder Russland von Libra profitieren, da die Deckung zu einem nicht unwesentlichen Teil durch US-Staatsanleihen erfolgen soll. Auch Europa könnte durch die Berücksichtigung von Euro im Libra-Währungskorb profitieren. Entsprechend kann es hier noch zu Meinungsänderungen in der Politik kommen. Ich sehe da einiges an Verhandlungspotenzial für Facebook.

BTC-ECHO: Losgelöst von dieser realpolitischen Betrachtung. Wie ist denn der juristische bzw. verfassungsrechtliche Blickwinkel auf Projekte wie Libra?

Piska: International gesehen immer noch uneinheitlich. Da gibt es beispielsweise den Blickwinkel, dass eine Währung vom Staat bzw. der Zentralbank ausgehen muss, um auch juristisch als Währung zu gelten. Tut sie das nicht, dann handelt es sich rechtlich gesehen um ein von Unternehmen erzeugtes Produkt oder eine Ware, nicht um ein Zahlungsmittel. Dies ist auch die Definition der „virtuellen Währung“ nach der 5. EU-Geldwäscherichtlinie, die Libra durchaus erfüllen könnte. Es gibt aber auch Ansätze, Libra wegen seiner zentralen Struktur als E-Geld zu qualifizieren oder gar als eine Form von STO, sollten den Inhabern Rechte gegen die Libra Association eingeräumt werden. Es gibt also mehrere Möglichkeiten, wie Libra in der EU legal eingeführt werden kann. Am leichtesten ist es für Facebook, wenn Libra als virtuelle Währung anerkannt wird.

Um meine Erfahrungen im Bereich der virtuellen Währungen einzubringen und ihren Rechtsrahmen zu klären, erscheint demnächst im Wiener MANZ Verlag das Handbuch „Blockchain rules“. Dort habe ich gemeinsam mit meinem Co-Herausgeber Oliver Völkel und meinen Autoren Antworten auf alle denkbaren Rechtsfragen rund um Digital Assets gegeben – von der grundlegenden Einordnung und Definition bis hin zu DSGVO und Tax.

BTC-ECHO: Glauben Sie, dass Facebook bzw. das Betreibernetzwerk die Privatsphäre der Nutzer berücksichtigt und keinen Zugriff auf die personalisierten Finanzdaten der Libra-Nutzer hat?

Piska: Ob das wirklich so ist, kann man anzweifeln. Daten sind sehr wertvoll, insbesondere wenn es um unser Kaufverhalten geht. Dies gilt nicht nur für Libra, sondern für alle digitalen Währungen, die zentral herausgegeben und gesteuert werden. Denken Sie an staatliche Digitalwährungen, wie sie jetzt in Europa diskutiert oder wie sie in China demnächst herausgegeben werden. Hier wird es überhaupt keine Privatsphäre mehr geben. Grundsätzlich muss man sich aber im Klaren sein, dass selbst beim dezentralen Bitcoin keine absolute Privatsphäre mehr gegeben ist, da Transaktionen zurückverfolgt werden können. Ich halte es auch durchaus für denkbar, dass ein Staat Libra erlaubt, wenn im Gegenzug die Finanzdaten ausgetauscht werden. Da ist eine Menge Raum für Bargaining.

BTC-ECHO: Wie gerade schon angesprochen dürfte China noch dieses Jahr mit seiner digitalen Zentralbankwährung die am wenigsten anonyme Währung geschaffen haben. Sehen Sie trotzdem Vorteile, die eine hochzentralisierte digitale Währung haben kann?

Piska: Sicherlich kann eine solche Währung vieles vereinfachen, insbesondere im digitalen Zeitalter. Dennoch kann sie auch zu massiver Überwachung der Bevölkerung führen, inbesondere in einem Land, das nicht so sehr für seine liberale Haltung bekannt ist. Inwiefern man solche staatlich-zentralistischen Währungen begrüßen kann, ist also vor allem auch eine Frage der politischen Haltung.

BTC-ECHO: In China erleben wir jetzt, dass mit der Ausgabe der digitalen Zentralbankwährung nicht nur Banken, sondern auch Tech-Konzerne betraut werden. So sind es Alibaba und Tencent, die bei der Distribution der digitalen Renminbi helfen sollen. Sehen Sie hier drin eine neue Form der staatlichen Geldpolitik?

Piska: Digitalkonzerne sind natürlich keine NGOs. Entsprechend liegt in dieser neuen Rolle auch eine große Chance für die Konzerne. Während Alibaba und Tencent vor allem als längerer Arm der chinesischen Zentralbank dienen – und davon sicherlich auch profitieren können – sind die Möglichkeiten für Facebook noch weitreichender. Sollte Libra größere Summen an Währungen und Anleihen für sich vereinen, dann kann damit auch Macht gegenüber Staaten ausgeübt werden, wenn das Finanzvolumen, das über Libra abgewickelt wird, massiv ist. Insgesamt dürften die großen Digitalkonzerne noch einflussreicher werden, wenn sie eigene Coins schaffen, die der Markt akzeptiert.

Als Einfallstor können hier vor allem die Entwicklungsländer dienen – Stichwort: Banking the unbanked. Dort können Währungskonzepte wie Libra besonders einfach die Souveränität des Staates herausfordern. Gerade wirtschaftlich schwächere Länder könnten sich von der Stabilität einer Libra-Währung angezogen fühlen und damit ihre eigene Souveränität ein Stück weit opfern. Es könnte für Schwellenländer verlockend sein, einen Stable Coin zum gesetzlichen Zahlungsmittel zu erklären.

BTC-ECHO: Für wie realistisch halten Sie im Alltag eine Vermischung von dezentralem Geld, siehe Bitcoin, hybriden Währungen wie Libra und digitalen Zentralbankwährungen, wie jetzt in China geplant ist?

Piska: Ich kann mir gut vorstellen, dass es zu einem solchen Szenario kommen wird. Da diese Entwicklungen viel Zeit für sich beanspruchen, werden auch verschiedene Währungskonzepte parallel zueinander existieren. Das hängt damit zusammen, wem die Menschen vertrauen möchten, einer starken zentralistischen Struktur, die ihre Kompetenz bewiesen hat, oder einem von der Community selbst getragenen System. Beide Denkmuster existieren am Markt, weltweit. Es gibt also eine Nachfrage sowohl nach dezentraleren wie auch nach zentraleren Währungslösungen, die sich in den nächsten Jahren noch weiter ausdifferenzieren wird.

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Bitcoin-Kurs bei 90.000 US-Dollar: Bullishe Studie der BayernLB

Die Bayerische Landesbank (BayernLB) erkennt Bitcoin als ein Asset an, das als „ultrahartes Geld“ konzipiert wurde – und diesen Anspruch bislang auch weitestgehend erfüllt. Dabei stellt die BayernLB einen auffälligen Zusammenhang zwischen dem Bitcoin-Kurs und der „Härte“ von Bitcoin fest. Sollte sich dieser Zusammenhang nach dem nächsten Bitcoin Halving im Mai 2020 bestätigten, könnte dies den Bitcoin-Kurs in die Region von 90.000 US-Dollar befördern. Das geht aus einer Studie hervor, die die BayernLB am 30. September veröffentlicht hat.

In dieser wendet die Bank die Stock-to-Flow-Methode – eine bewährte Heuristik zur Bewertung von Commodities – auf Bitcoin an. Dabei wird die aktuelle Umlaufmenge eines Assets (Stock) durch die jährlich hinzukommende Menge geteilt, um seine „Seltenheit“ zu bestimmen. Nach dieser Metrik ist bislang noch Gold mit einem Stock-to-Flow-Wert (SF) von 50 das seltenste Asset. Bitcoin liegt mit einem SF von derzeit 25 (17, 5 Millionen BTC / 0,7 Millionen BTC) derzeit etwa gleichauf mit Silber. Mit der nächsten Halbierung der Mining Rewards im Mai 2020 wird Bitcoin einen SF von etwa 50 erreichen – und könnte damit Gold als seltenstes Gut vom Sockel stoßen.

Bitcoin läuft Gold den Rang ab – mit Siebenmeilenstiefeln

Dass Bitcoin im Begriff ist, Gold mit Siebenmeilenstiefeln den Rang abzulaufen, sieht die BayernLB in dessen digitaler Natur begründet. So ermögliche diese ein im Vergleich zu Gold „unfaires Angebotsengineering“. Gemeint sind damit der im Bitcoin-Protokoll festgelegte Wert von einer maximalen Umlaufmenge von 21 Millionen BTC sowie die regelmäßige Halbierung der „Fördermenge“ in Form des Mining Reward Halving. Die große Zahl der Netzwerkteilnehmer mache eine Veränderung dieses deflationären Ansatzes äußerst unwahrscheinlich:

Aufgrund des „Angebots-Engineerings“ dürfte es Bitcoin gelingen, einen ähnlich hohen Stock-to-Flow-Wert, wie Gold ihn heute hat, bereits nächstes Jahr zu erreichen – also innerhalb von nur 11 Jahren. Garantiert wird das von Satoshi festgelegte Angebotsprofil durch ein weltumspannendes Peer-to-Peer-Netzwerk und den Zentripetalkräften eines solchen großen Netzwerkes: Das ganze Netzwerk zu einem neuen Angebotsprofil (sprich: Software-Protokoll) zu bewegen, ist so gut wie unmöglich, zumal im Falle eines inflationäreren Profils die Anreize der einzelnen Node-Betreiber dem entgegenstünden (dies würde den Wert ihrer Bitcoin verwässern).

Die BayernLB stellt dabei einen auffälligen Zusammenhang zwischen Bitcoin-Kurs und dem Stock-to-Flow-Wert fest.

Bitcoin-Kurs nach Halving bei 90.000 US-Dollar

Bislang hat sich der Bitcoin-Kurs linear zu seinem Stock-to-Flow-Wert entwickelt. Sollte sich dies auch nach dem nächsten Reward Halving bestätigen, könnte Bitcoins Reise zum Mond beginnen:

Das Spannendste ist natürlich der Blick in die Zukunft. So wird sich Bitcoins Stock-to-Flow-Wert im Mai 2020 – also nach dem nächsten Halving – drastisch erhöhen: von derzeit ca. 25,8 auf fast 53. Der Stock-to-Flow-Wert von Gold bei aktuell rund 58 wird hingegen im Mai 2020 wenn überhaupt nur unwesentlich höher liegen. Wenn man diesen Mai-Wert für Bitcoins Stock to Flow in das Modell einpflegt, kommt ein schwindelerregender Preis von ca. 90.000 US-Dollar pro Bitcoin heraus. Demnach wäre im aktuellen Preis von rund 8.000 US-Dollar der anstehende Halving-Effekt kaum eingepreist (der aktuelle Modellwert liegt bei ca. 7.500 US-Dollar),

so die Prognose der BayernLB.

Die BayernLB hat sich in ihrer SF-Analyse Bitcoins unter anderem von Saifedean Ammous und seinem Werk „The Bitcoin Standard“ inspirieren lassen. Ammous gilt als einer der ersten Analysten, der die Stock-to-Flow-Methode für die Wertbestimmung von Bitcoin angewendet hat. Offenbar hat Ammous mit seinem Auftritt bei der BayernLB im Juni einen bleibenden Eindruck bei den Bankern hinterlassen können.

Mehr zum Thema Stock-to-Flow-Ratio und warum Bitcoin das knappste Gut der Menschheit ist, erfahrt ihr hier.

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